“日元危機表面是一次匯率波動，本質是全球貨幣體系、資本流向和產業競爭的一次重新調整。”
文 /巴九靈
最近，一條關於在日中國留學生的工資段子，引起了不小的反響，截圖中他寫道：
在日本的留學生，一個月可以賺20萬日元，要知道，這可是整整16000元人民幣，有了這個14000元人民幣，每個月拿到手的這12000元人民幣，都不知道怎麼花。
圖源：小紅書
段子裏不斷變幻的人民幣數字看似無厘頭，實則暗示著日元貶值速度之快，從第一句寫到最後一句的短短幾秒鐘，20萬日元折合人民幣，已經貶值了近一半。
段子是現實生活的投射。工資在貶值，而對於這個嚴重依賴進口的島國而言，日元的貶值意味著進口商品的漲價和生活成本的抬升。
日本央行數據顯示，由於日元匯率持續下跌，到2026年4月，以日元計價的進口價格指數同比飆升17.5%。
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事情並沒有好轉。在隨後的三個月，日元進行了一場酣暢淋漓的“自由落體運動”。
7月29日，一度跌至1美元兌163.99日元，創下1986年以來的40年最低點，10個月內貶值幅度超過11%。
史無前例的貶值，引來了一次罕見的聯合行動。
自7月30日以來，美國和日本，進行了自1998年亞洲金融危機以來，時隔28年首次以“做多日元”為方向的聯合行動，這也是兩國15年來的首次聯手。
那麼，為何世界第一經濟體與世界第四大經濟體要聯手打響日式“貨幣戰爭”？將對全球金融市場產生有哪些影響？
讓我們先回到原點，看看這場針對空頭的“獵殺”是如何展開的。
美日“聯合作戰”
在外匯市場，最難改變的往往不是價格，而是預期。
而7月最後兩個交易日，美日所做的，就是在改變價格的同時，也改變了預期。截至目前，美日兩國一共打出了三張牌。
此外，本次美國和日本聯手還有很多技術上的“細節”。
◎ 第一張牌是“突襲式買入”，主角是日本央行。7月30日，日本央行在沒有任何征兆的情況下，在外匯市場大舉買入日元，短時間內就砸下約528億美元，是日本歷史上規模較大的外匯乾預行動之一。
當天，美元兌日元匯率在短短50分鐘內從162.80急跌至157.8，日元暴漲3.3%，創下兩年半最大漲幅。
圖源：同花順
如此暴力的乾預，導致大量做空日元的倉位被迫平倉止損。據國信證券的數據，日元踩踏之前，CFTC淨空頭高達15.21萬張，在5個月內增長了4倍，逼近歷史峰值。而美日聯合乾預後，匯通財經認為，日元空頭損失慘重。
◎ 第二張牌是“匯率檢查”。
此時主角換成了美國。7月30日至31日淩晨，紐約交易時段，美國紐約聯儲向多家大型投行詢問美元和歐元，對於日元實際交易的報價，這個動作圈內叫做“匯率檢查”，是自2026年1月份開始，美國新采用的一種“政策溝通工具”。
盡管詢價不代表立即交易，但市場由此認為，這是美國即將乾預匯率的前兆。
幾個小時後，美國開始行動。據英國《金融時報》消息，7月31日美國紐約聯邦儲備銀行，代表美國財政部，通過摩根士丹利和高盛買入日元並拋售歐元。
該報道沒有披露美方操作規模，但路透社卻發布了一張拍攝於美國內閣會議上的照片，照片顯示美國財政部長的桌面上，有一份手寫的“待辦事項”，上面寫著買入價值50—100億美元的日元。
圖源：路透社
這張被曝光的照片，成了美國乾預日元匯率的“在場證明”。
◎ 第三張牌依然是美國打的，武器是FIMA回購工具。
FIMA的全稱叫做“外國和國際貨幣當局回購便利”。
它的機制是允許外國央行（如日本央行）將持有的美國國債作為抵押品，臨時賣給美聯儲，從而換取短期美元貸款。
就像一個人拿房產抵押貸款：房子仍然屬於自己，但可以先獲得現金。
這樣，日本央行不需要拋售美債，就可以利用美債去美聯儲那邊換取最高600億美元的現金，從而做多日元匯率。
效果依然不錯。8月3日周一，日元進一步飆升至1美元兌155.26日元，創下近三個月新高。短短三天，日元從164跌到155，日元暴漲近4%。
圖源：同花順
當這三張牌連續打出的時候，局勢就從之前的日本央行硬扛空頭，到現在美日聯合對空頭進行絞殺。此外，美日兩國還公開宣布“將繼續介入”，空頭的威脅和日元貶值危機暫時得以解除。
為什麼日本要作戰？
表面看，美日聯手穩定日元，像是一場外匯市場的臨時行動。但往深處看， 日本想解決的是一場正在影響經濟生活的貨幣危機，而美國想避免的，則是一場可能沖擊美元資產體系的金融風險。
最近幾年，日本已多次獨立乾預外匯市場。
2024年，日本合計4次乾預外匯市場，總計耗資15.3萬億日元。2026年的4—5月份，日本兩次出手，耗資740億美元才避免了日元崩盤的危險。
而日元走弱，並不是突然發生的。
過去幾年，推動日元持續貶值的因素，主要有四個：
◎ 首先，日元極端貶值和套利交易脫不開關系。
截至2026年7月份，日本央行政策利率僅為1%，而同期美國聯邦基金利率高達3.5%—3.75%，兩國之間存在高達275個基點的息差。息差構成套利空間，這意味著，僅僅只是將日元換成美元存在銀行吃利息，也有2.75%的超額收益。
因此，包括股神巴菲特在內的機構投資者，往往會大規模借入低利息的日元，然後兌換成美元這樣的高息貨幣進行投資。
當越來越多的全球投資者都進行“賣日元、買美元”的交易時，日元由此長年承壓。
◎ 其次，日本的貿易逆差導致日元持續貶值。
日本90%的能源和60%的糧食都依賴進口。這意味著，日本進口商必須持續賣出日元、買入美元去支付進口石油、糧食和其他商品所需的資金。
由於今年美伊戰爭爆發，國際油價飆升，2025年4月—2026年3月的日本貿易逆差已達1.71萬億日元，連續5個財年出現貿易逆差，日元也因此承壓。
日本從中亞進口原油
◎ 第三，是日本經濟底子的長期問題。
由於老齡化、產業空心化、新興產業增長乏力這些老問題，日本經濟增長率長年被壓至低位，這就使得日本實際利率長期為負數，對於投資者來說，這意味著持有日元資產的吸引力下降，資金開始尋找海外更高收益資產，這同樣加劇了日元貶值。
不可否認，過去日本長期受益於弱日元。日元貶值，可以讓日本出口商品在海外市場更便宜，也能提升出口企業利潤。但今天，當日元持續貶值時， 出口企業獲得的收益，已經難以抵消進口成本上漲帶來的壓力。
◎ 第四，是日本經濟對加息的謹慎態度。
三菱日聯摩根士丹利證券首席經濟學家六車治美認為：匯市乾預屬於短期應對措施，要穩定日元走勢，仍需從財政和貨幣政策調整等方面入手。
換言之，只有日本央行加息，才能夠真的拯救日元。中金外匯研究認為，正常情況下，日本央行會在10月份進行加息，如果日元進一步貶值、物價進一步上行，則充分存在最快在9月加息的可能性。
然而，加息雖然可以提高日元吸引力，但同時也會帶來新的壓力。
這一屆日本政府上台以後，先是進行巨額補充預算，再出台了史上最大的新財年預算案，持續通過財政刺激托舉經濟的同時，日本政府債務占GDP的比重已經超過240%。
而每一次加息都意味著日本政府的融資成本和債務利息大幅度上漲。2026財年，日本“國債費”支出已經高達31.3萬億日元，純利息支出突破10萬億日元，這意味著央行每加息1個百分點，就得多付一大筆錢。